蒙牛70亿收购贝拉米 贝拉米的发展历程是怎样的？
2019年9月，蒙牛出价15亿澳元，向澳洲知名婴幼儿奶粉品牌贝拉米Bellamy提出了100%全资收购。在经历了两个月的审核之后，澳洲监管部门于11月15日正式批准了本次收购！
对于蒙牛和贝拉米而言，这都是双方希望看到的结果。蒙牛“低价”获取了澳洲最著名的有机婴幼儿食品品牌。而对于贝拉米，已经苦苦等待中国准入牌照18个月。相信本次交易将促进贝拉米的产品进入中国。而贝拉米的股东将拿到近60%的股价溢价，贝拉米的管理团队能套现千万澳元。
不过，这看起来郎情妾意的交易在澳洲的主流媒体饱受批评。有阴谋论称贝拉米迟迟无法获取中国准入，就是为了让蒙牛低价收购。还有多个议员激烈反对，认为这样的交易损害了澳洲利益。
15亿澳元，59%溢价，100%收购，蒙牛看上了贝拉米
$13.25每股，总价值$15亿澳元（近73亿人民币），溢价59%，乳业巨头蒙牛要收购澳洲有机奶粉公司贝拉米Bellamy了！这算得上是年内澳洲资本市场最有噱头的一笔交易。
这次收购有太多的话题。对于蒙牛而言，收购澳洲最知名的婴幼儿奶粉品牌之一，无论是对上游资源和品牌的整合，还是对国内的消费市场，这看起来都是一件难得的好事。而对于近些年苦苦等待中国监管机构准入牌照、在婴幼儿奶粉市场频频败退的贝拉米而言，这简直就是巨大的一株橄榄枝，甚至能够起到“救命”的作用。所以贝拉米的董事会对此非常积极，贝拉米的首席执行官Andrew Cohen甚至高呼这笔交易是促进澳洲“国家利益”！
尽管妹有情、郎有意，这笔交易能否成功还看两国政府的态度。这笔交易将面对国内收购审核、澳洲海外投资监管委员会的审核，而且又发生在中澳关系微妙之际。这就为这笔交易的成功蒙上了些许阴霾。
蒙牛集团的CEO卢敏放近期表示中国监管机构还没有对本次交易的成功做出承诺，但是他也同时表示有信心帮助贝拉米获取中国的准入资格。而在澳洲方面，塔斯马尼亚州的国会议员Andrew Wilkie和Peter Whish-Wilson都表示对此反对。
终于在等待了近两个月之后， 11月15日，澳洲财长Josh Frydenberg批准了本次交易，但是附加一些交易条件是，包括：
预计12月份，这笔交易就会顺利完成，皆大欢喜。
从小小的梦想到澳洲第一有机婴幼儿奶粉品牌
早在1991年，当Dooley Crighton Bellamy女士在怀着自己第一个孩子的时候，她发现在塔斯马尼亚州的朗塞斯顿Launceston地区仅仅能买到美国的有机婴幼儿食品。从这时开始，她便拥有了创建一个属于澳洲自己的婴幼儿食品品牌的梦想。
经历了近十年的努力，Dolley和她的先生David Bellamy在2000年前后创办以他们的姓氏命名的公司 – 贝拉米。贝拉米的有机婴幼儿食品在2003年面世。
图/Bellamy’s
到了2007年，塔斯马尼亚的当地企业Tasmanian Pure Foods收购了贝拉米公司。这家投资方的主席Rob Woolley在之后的10年中，都对贝拉米的发展有重大的影响。根据澳洲金融评论报AFR的文章称，当时贝拉米出售的时候，年销售仅为250万澳元。当时也只有3个月员工，其中包括后来成为贝拉米CEO的Laura McBain女士。
2014年8月6日，贝拉米在澳洲ASX证券交易所上市，股票代码BAL，上市当天股价上涨30%，估值达到1.2亿澳元。贝拉米上市时候的最大卖点之一就是其合作工厂Tatura Milk重新获得准入中国市场的牌照。而中国市场的巨大想象空间让贝拉米随后一度成为成为了澳洲资本市场上最璀璨的一颗珍珠。
也从上市开始，贝拉米的命运紧紧地和中国市场绑定在了一起。
从资本宠儿到股东弃儿，贝拉米波荡起伏的股市表现
2014年8月，贝拉米以澳洲有机婴幼儿奶粉的品牌优势在澳洲证券交易所上市，上市发行价1澳元。上市的当前就大涨30%之多。并开启了随后2年的持续大涨。
2015年7月，贝拉米和澳洲最大的乳制品企业Bega Cheese旗下的Tatura Milk Industries (TMI) 达成长达6年的供应合作关系。8月，贝拉米当年利润大涨4倍。11月，宣布与恒天然Fonterra Australia达成5年的供应合作关系，后者的Darnum将为贝拉米生产全新的婴幼儿奶粉。到2016年8月，公司公布16财年结果，净利润录得3830万澳元，同比大涨3.2倍。
到这个时期，贝拉米股价已经上涨至15澳元附近，在2年的时间中大涨了15倍之多，风光无限。
然而就在这个时期，随着当年中国出台更为严格的监管规定，贝拉米的危机已经悄悄来临。
2016年4月，中国公布了奶粉新政。所有向中国市场投放的海外婴幼儿奶粉公司都需要重新进行认证和注册。注册的截止日为2018年的1月。在该消息公布后，贝拉米当时的首席执行官Laura McBain信心满满地表示公司肯定会拿到新的注册。
然而市场并没有那么顺利。贝拉米的中国牌照迟迟没有消息，而之前贝拉米长期依赖的“代购市场”也被中国监管机构进行了一系列的打击。终于，贝拉米重重地摔了一次。
2016年12月，公司发出警告，当年的全年收入仅为预期的60%。12月2日当天，贝拉米股价暴跌43%。12号，贝拉米宣布自愿停牌，公布了另外一个重大风险因素：需要和恒天然重新谈判生产协议，减少库存。而这一停牌就是将近一个月之久。
这次重大风波的结果是：管理贝拉米近十年之久的首席执行官Laura McBain辞职；以富豪Jan Cameron（上市公司加德满都Kathmandu的创始人）愤怒的股东们更换了董事会；董事会主席Rob Woolley辞职；恒天然和贝拉米签署了“绑架协议”（当贝拉米的股份控制权的改变的时候，恒天然可以取消合作协议）。资本市场对贝拉米的信心遭到重挫，1月底时，贝拉米的股价下跌至4澳元附近，仅为2016年中的1/3。
这次巨变一直维持到2017年4月才平息。当月，前首席运用官Andrew Cohen正式成为了新的CEO。而作为主要股东的建峖实业投资公司的创始人John Ho则出任董事会主席一职。
2016年底到2017年中旬，贝拉米的市值跌去了2/3。而主要的诱因是因为公司表示因为随着中国推出奶粉新政策，要求贝拉米类的所有婴幼儿奶粉企业要获取中国医药和食品总局CFDA认证，而这一方面意味着漫长的流程，另外一方面也意味着“代购时代”的转折。所以，在2016年12月，公司发出警告，预计2017年的全年收入将有可能和2016年持平。12月2日，贝拉米股价一天暴跌43%。
2017年1月14日，当时的贝拉米首席执行官辞职。首席运营官Andrew Cohen成为CEO。
而导致这一次股价下跌的另外一个原因就是贝拉米的生产源头出现了问题。
早期，贝拉米是通过维多利亚州的代工厂Derrimut来申请中国的准入资质。这家工厂是澳洲大型食品上市公司Bega Cheese贝加旗下企业。但是到了2017年的3月，Derrimut工厂被美国婴幼儿奶粉企业Mead Johnson美赞臣以1.8亿澳元的价格收购。贝拉米就这样被踢了出局，失去了通过Derrimut工厂准入中国的可能。
仓促下，贝拉米以$4.75的价格（折扣17.5%）完成6000万澳元的增发。并用其中的2850万澳元收购了另外一家工厂：Camperdown Power，再次为正式进入中国做准备。并且支付恒天然，确保供货关系。
然而似乎上帝一定要测试贝拉米团队的能力和投资人的信心。在Camperdown工厂收购没多久，这就工厂出口到中国的资格就被暂时叫停。导致贝拉米再次进入停盘。终于到了当年的8月份，工厂的资格恢复，贝拉米重燃中国梦。投资人终于
从当月开始，贝拉米的投资士气大涨。在随后的的半年中，贝拉米的股价从2018年3月刷新历史高位，一度达到$23澳元一股！
在2016-2018的这两年中，贝拉米的投资人经历了75%的暴跌和5倍的大涨。
从2018年4月开始，贝拉米的股票进入了连续8个月的下跌。到2018年底的时候，尽管公司财务健康，但是贝拉米的股票还是再次下跌到了7澳元附近。
看着竞争对手一个个拿到了中国市场的准入资格，可贝拉米却迟迟得不到这个消息。
尽管在6月，贝拉米宣布与三份战略合作，分别与Fonterra推动婴幼儿奶粉、与Australian Consolidated Milk和Tatura Milk Industries打造有机奶概念。尽管在2019年2月，贝拉米签约歌星孙燕姿和环球小姐张梓琳来推动产品销售。又尽管在19年4月，贝拉米的非有机奶粉得到了准入资格。但是直到今天，贝拉米依然没有拿到自己主打产品“有机婴幼儿奶粉”的中国准入资格。算起来，贝拉米已经等待了1年零11个月了。
2019年8月，贝拉米下调当年的收入和利润指引。公司公布的19财年结果显示营收、扣非EBITDA分别录得2.66亿和4700万澳元，未达到预期。
在2019年的前9个月当中，贝拉米的股价就一直维持在7-12澳元波动。
2019年9月16日，蒙牛出价13.25澳元一股，拟用15亿澳元，对贝拉米进行全资收购。收购价格比上一个交易日的收盘价有59%的溢价。消息一出，贝拉米股价跳空大涨。
在经历了两个月的等待后，终于到了11月15日，财长批准了本次交易。贝拉米股价维持在了收购价格的附近。
大健康，当前中资最爱的澳洲行业
蒙牛收购贝拉米的案例是中资全面看好和配置澳洲大健康行业的体现。
根据毕马威KPMG和悉尼大学在2019年4月公布的《揭秘中国对澳投资》报告显示，医疗保健已经悄然成为了中资最偏爱投资的澳洲行业！当年41.7%的收购都来自于该行业。
从2015年合生元收购澳洲的保健品品牌Swisse开始，中资对澳洲的大健康行业就越爱越深。保健品、养老院、医院、癌症治疗中心，纷纷成为了中资的收购对象。
近些年，中资投资澳洲大健康行业的第一个经典案例当属合生元收购保健品第一品牌Swisse。
2015年9月，香港上市公司合生元Biostime在竞价中获胜，以14亿澳元的价格收购当时已经在中国消费市场知名度极高的保健品公司Swisse的83%的股份。剩余的17%也在2016年12月全部交易完成。
在交易完成后，Swisse的销量持续大增。根据合生元的财报，2017年营收达6.59亿澳元，同比增长21.5%2018年营收达8.59亿澳元，同比更是增加了30.3%。
另外一个中资收购的成功案例当属Ansell.
Ansell是全球最大的医疗和工业手套生产企业，每年的产量高达1000亿双，产品被应用于25个行业，畅销100多个国家。该公司历史可以追溯到1893年。该公司也是全球安全套市场第二大企业，在全球55个国家运营30多个品牌。
2017年10月，人福医药联合中信以8亿澳元的价格收购了Ansell公司的避孕套业务。被收购部门当年的收入为1.9亿，税前利润3800万澳元，21倍的PE值。
人福医药长期作为Ansell在中国的合作方参与相关品牌两性健康业务的经营，两家人变成了一家人。
这次收购协助人福药业进一步在全球布局两性健康的全球市场。而Ansell也把获利的资金投入新的产品研发和市场开拓。
而近些年中资对澳洲大健康行业最值得大书特书的一笔交易就是Sirtex。
Sirtex是全球知名的生命科学公司，专注肝癌的治疗。其主要产品和收入来源是SIR-Spheres，是一种永久性单次使用植入式医疗产品，对于晚期肝癌拥有已经证实的疗效。截至2019年6月，公司已完成10万剂的累积治疗里程碑目标，目前全球已累积超过1000家医疗机构和医院系统可以为肝癌患者提供这种治疗方式。2019年上半年Sirtex营收8031万美元。
鼎辉投资携手远大集团在2018年6月亿19亿澳元的价格收购Sirtex！笔者看到这笔交易时候的第一反应是：中资终于买到澳洲的好东西了！
目前中国Sirtex项目落地工作正积极进行中，非常期待这笔交易能够为中国病患带来福音。
医疗健康，当前澳洲最值得投资的行业
医疗健康，增速第一，雇人第一，涨幅第一
2019财年第二季度，澳洲经济增速仅为1.4%，创10年来最低。然而健康产业以7.9%的年度增速，领涨澳洲所有行业。不仅如此，健康产业还是澳洲最大的雇佣产业。根据澳洲工作和小企业部的《2018澳洲工作报告》显示，健康产业雇佣13.7%的澳洲职员。而且预测该行业在未来的5年还有16%的增长。
该行业的优质表现也在股市上充分的体现。
从2010年至今，澳洲ASX 200的大盘涨幅为39%。包含了贝拉米等的消费必需品版块涨幅超过66%。而医疗健康版块则暴涨了360%！笑傲澳洲股市。
投资医疗健康行业的两种方法
那如果想在医疗健康版块的快速上涨中受益应该怎么办呢？可以投资澳洲的上市公司，或者私募基金。
医疗健康是个比较大的范畴，上市公司众多，而且主要分布在两个板块。
第一个板块是医疗Healthcare，这包括医疗企业、服务和产品的提供商。比如生命科技公司CSL，私人医院运营商Ramsay，以及养老院公司Regis都包含在这个板块当中。
另外一个板块就是消费必需品Consumer Staples。我们前文所提到的健康品牌如A2奶粉，澳佳宝Blackmore和红酒公司富邑Treasury Wine都在这个板块当中。
然而要投资澳洲医疗健康这个大的行业，更好的投资在澳洲的私募行业。
在澳洲ASX前200的上市公司当中，金融和材料占据了50%的比重。医疗健康增速虽然元远超于其他行业，但是比重仅仅有8%。
所以我常和朋友讲，投资澳洲股市的大盘，基本上就等于是投资：金融、矿业和地产。这样的投资既做不到分散，也不会从高增长的行业受益。
而相比之下，澳洲的私募行业重仓在医疗健康、食品和消费。根据2018年澳洲私募行业报告显示，私募基金在医疗健康领域的投资超过了60%。
澳洲私募基金参与的著名企业数不胜数。比如澳洲最大额癌症诊疗机构GenesisCare, 第二和第三大的医疗集团Healthscope和Healthe.Care，这些企业成功的发展故事的背后都是私募资本的推动。
中资在澳投资，智慧胜过资本
“每次他们打开支票本的时候，我们就像狗一样地打滚”
最后再回到蒙牛对贝拉米的收购。
澳洲媒体对这件事情的态度是大相径庭的。澳洲金融评论报AFR撰文《贝拉米的交易有望缓解中澳关系》。该文直言：贝拉米交易的获批能够体现中澳关系的友善，而且不会伤害澳洲的国家安全。
然而，《悉尼先驱晨报》却引用塔斯马尼亚周的参议院Jacqui Lambie的言论评论此事，其原话是“当他们打开支票本的时候，我们就像狗一样地打滚”。同样反对本次收购的还包括塔斯马尼亚州独立议员Andrew Wilkie, 长期反华的一国党党魁Pauline Hanson，甚至工党影子财长Jim Chalmers都提出了反对和质疑。
从贝拉米收到收购要约之后，反对声音最强烈的就是来自于塔斯马尼亚。一方面，贝拉米从塔斯马尼亚起步，塔州的人民总是有点“娘家人”的心态。另外，塔斯马尼亚州也因为中资的投资而受过伤。2016年2月，澳洲政府批准了月亮湖投资公司以2.8亿澳元收购塔州最大、最古老的的乳业公司Van Diemens’Land Company (简称VDL)。月亮湖的实际控制人是来自中国宁波先锋新材料公司的创始人卢先锋。然而，非常遗憾的是，在投资完成后，月亮湖没能实现投资时许诺下的持续投资、增加就业、保护濒临灭绝的动物等。2018年，VDL多名董事集体辞职，首席执行官也表示在合同到期后将不会续签。这件事给中国投资人打上了“不守规则、没有信用”的标签。具有讽刺意味的是，当时批准该项目的澳洲国库部长就是今天的总理莫里森。
美国VS中国，战略伙伴和客户
自从今年的中美贸易战开打之后，澳洲的对中国的态度就显得非常微妙。莫里森曾经就表态过“美国是战略伙伴，中国是我们的客户”。当时此话一出，华人圈一片哗然。然而当我们放下固执，仔细看看澳洲的经贸数据的时候，就会发现莫里森说的是大实话。
根据澳洲投资贸易委员会Austrade的数据能清楚地看到，中国加上中国香港在澳洲的投资总额仅仅占全部总额的5.2%，美国在澳的投资是该数据的5倍有余。美国学习中心在针对于美澳之间的投资关系上有一句精辟的总结：“在澳洲经济体中，没有任何一个国家像美国这样扮演如此巨大的作用”。美国是澳洲最大的投资人，美国也是澳洲对海外投资最多的国家，中澳之间的双边投资在2017年就接近1.5万亿。
如果仔细查看澳洲前20个最大的上市公司，除了主要的商业银行和电信公司以外，基本上矿业公司、生物科技公司、基建和地产公司的主要股东全部是美国和欧洲的投资人。
莫里森上台后最重视的事情就是去白宫拜访特朗普。而从2016年9月之后，澳洲总理就没有再去过中国。
中资在澳，能“名利双收”吗？
中资在澳洲的优质案例的确比比皆是，但是为何始终得不到澳洲社会的普遍认可？甚至这么多年了，还有如此强烈的反对声音？
我想这和社会价值观的确有很大的关系。
和其他国家一样，澳洲非常欢迎外资。澳洲人口少，资源丰富。这个羊背上的国家、矿山上的国家和拿着麦穗的国家，经济体发展长期依赖着外资的投入和“澳洲制造”的出口。所以无论是矿业巨头必和必拓BHP、生物科技巨头CSL，亦或是投行麦格里，其主要的客户都是海外市场，其主要投资人都是海外资本。澳洲需要外资，也需要海外市场。
但是，外资进入澳洲，如果不能够符合当地的规则和价值观，在这个言论自由和民主的国家，长期下来难免人人喊打。
在世界上，澳洲虽然是一个小经济体，但这里的老百姓却有“以天下为己任”的价值观。全球气候问题、难民、人权，这些都是澳洲的群众在乎的话题。在2019年CAF的全球捐助指数上，澳洲排名全球第二。无论是帮助陌生人、捐款还是参与志愿，澳洲人都不含糊。
那么，当中资来到澳洲社会投资，创造就业和缴税固然是政府想看到的。而想要得到老百姓的好感，就更要深度参与社区建设和慈善活动。在这一点上，我特别赞赏的是中国电建在塔斯马尼亚州的牧牛山风电项目。该项目不仅为当地创造上百十个就业机会，并且在当地社区建设服务中心，让老百姓充分了解清洁能源的优势和为当地带来的经济和社会价值。该项目在2019年5月首台风机完成吊装工作后，塔州能源部长Guy Barnett亲自到现场祝贺，澳洲各大主流媒体纷纷报道，甚至使用了“game changer规则颠覆者”来形容该项目。
图/PowerChina
可见，中资在澳洲的投资是可以做到名利双收的。
就在今年的10月底，维多利亚州的州长Daniel Andrews在北京签约“一带一路框架协议”，让我们看到中澳之间更大的合作机遇。在框架协议下，基建、医疗健康、农业食品和养老等领域都将成为维多利亚州的战略领域。这为未来中澳资本和商业的加深合作搭建了更好的基础。
愿贝拉米事件为中资在澳投资开启新的篇章，愿中资以月亮湖为戒、牧牛山为镜，造福中澳百姓。
•澳洲资深投资和财富管理行业从业者
•澳财网创始人
•澳洲基金、证券、外汇和衍生品持牌人
•2018年金合欢澳洲十大杰出华人青年
•澳洲莫纳什大学应用金融硕士
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